作為表征高風(fēng)險偏好資金入市的主要指標(biāo)，A股融資余額今年下半年以來呈現(xiàn)單邊擴張態(tài)勢。今年9月1日，滬深兩市融資余額觸及22734.96億元，超越2015年6月18日的22666.35億元，刷新歷史新高。截至12月29日，滬深兩市融資余額升至25268.30億元，較2024年底（18502.96億元）增長37%。
今年資金入市的另一大渠道是ETF。數(shù)據(jù)顯示，今年境內(nèi)ETF總規(guī)模實現(xiàn)4萬億元、5萬億元、6萬億元的三級跨越。截至12月26日，境內(nèi)ETF總規(guī)模達到6.03萬億元，創(chuàng)歷史新紀(jì)錄，較去年底（3.73萬億元）增長62%。其中，以中央?yún)R金、保險資金及養(yǎng)老金為代表的“耐心資本”大規(guī)模借道ETF入市，成為重要推動力。
對于市場討論較多的居民資金入市，中信證券(29.040, 0.21, 0.73%)在2026年A股市場投資策略報告中分析認(rèn)為，隨著存款利率、銀行理財收益率、貨幣基金利率的不斷下行，低風(fēng)險偏好人群也開始逐步轉(zhuǎn)向權(quán)益市場，資金長期流向權(quán)益資產(chǎn)的趨勢依然成立。但這并不代表居民會直接入市，而是會間接通過追求穩(wěn)健回報的絕對收益產(chǎn)品形態(tài)進場。中信證券判斷，這一資金生態(tài)的演變將使得A股整體波動率長期下降。
千億市值公司數(shù)量擴容三成
今年，A股總市值首次突破100萬億元，標(biāo)志著中國資本市場邁入量質(zhì)齊升的新階段。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日，A股市場總市值為123.70萬億元，較去年底（99.20萬億元）增長25%；以A股股價乘以A股股本計算的市值為108.81萬億元，較去年底（85.53萬億元）增長27%。
從個股層面看，截至12月30日，A股市場千億市值公司共計178家，較去年底（137家）增加41家，增幅達30%。從今年新晉“千億俱樂部”公司的板塊分類看，電子與有色金屬行業(yè)公司數(shù)量最多，這與全年“科技+資源”兩大市場主線相呼應(yīng)。
以申萬一級行業(yè)劃分，電子行業(yè)指數(shù)今年以來累計上漲48.64%，共有12家電子行業(yè)公司總市值年內(nèi)突破千億元大關(guān)。其中，勝宏科技(292.470, -4.03, -1.36%)市值從去年底的363億元擴張至最新的2581億元，增長611%；東山精密(86.700, -0.70, -0.80%)年內(nèi)市值擴張超過200%，生益科技(72.500, 1.74, 2.46%)、華虹公司(107.800, -2.10, -1.91%)、深南電路(232.660, -1.09, -0.47%)等年內(nèi)市值均增長超過100%，并突破千億元大關(guān)。
有色金屬行業(yè)指數(shù)今年以來上漲90.16%，漲幅居所有行業(yè)首位，細(xì)分下的能源金屬指數(shù)（鋰、鎳、鈷）大漲100.39%。共有7家有色金屬行業(yè)公司年內(nèi)晉升千億市值，藏格礦業(yè)(85.650, 1.76, 2.10%)市值從去年底的438億元擴張至最新的1317億元，增長201%；江西銅業(yè)(54.960, 4.71, 9.37%)、北方稀土(46.460, 0.49, 1.07%)、華友鈷業(yè)(69.270, 1.24, 1.82%)、云鋁股份(32.120, 0.47, 1.48%)年內(nèi)市值均增長超過100%，并突破千億元大關(guān)。
“AI的盡頭是能源”——近期市場的一句流行語，串聯(lián)起電子與有色金屬兩大今年最熱門的行業(yè)。中國銀河(15.910, 0.09, 0.57%)證券研報表示，在逆全球化與地緣沖突頻繁的背景下，有色礦產(chǎn)資源已成為各國的核心競爭力。今年各國出臺的關(guān)稅及管制措施，擾動了原有的全球有色金屬供應(yīng)體系。同時，銅等有色金屬的需求結(jié)構(gòu)正在發(fā)生新舊動能切換，新能源、數(shù)字經(jīng)濟等新興領(lǐng)域增長迅速，有望提供需求增量。
此外，作為連接“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”的重要樞紐，A股市場在投融資端的一系列改革，也促進市場對新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)進行充分的資產(chǎn)定價。例如，12月以來商業(yè)航天概念持續(xù)升溫，中國衛(wèi)通(34.390, 1.91, 5.88%)、中國衛(wèi)星(92.870, 6.55, 7.59%)兩大龍頭公司市值均突破千億元。與此同時，上交所于12月26日發(fā)布業(yè)務(wù)指引，推進科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)在商業(yè)航天等領(lǐng)域擴圍，加快推進商業(yè)航天創(chuàng)新發(fā)展，主動服務(wù)航天強國戰(zhàn)略。
2026年聚焦AI與出海
全年成交額創(chuàng)出新高、萬億元成交成新常態(tài)、ETF與兩融規(guī)模顯著擴張、千億市值公司大幅擴容……2025年，一組組數(shù)據(jù)印證A股市場站上新的歷史起點。展望2026年，市場將以怎樣的姿態(tài)續(xù)寫新征程？在機構(gòu)看來，從估值驅(qū)動過渡到盈利支撐，將是明年A股行情的主要邏輯。
指數(shù)層面，國際投行高盛在不久前拋出旗幟鮮明的觀點。高盛研究部首席中國股票策略分析師劉勁津及團隊在12月22日發(fā)布的報告中表示，2025年中國股市（A、H股）的回報率好于前期預(yù)測，全年上漲行情主要由估值修復(fù)驅(qū)動。該團隊最新預(yù)測，到2027年底，中國股市將繼續(xù)上漲約38%，推動因素包括2026年、2027年分別為14%和12%的盈利增長，以及約10%的估值修復(fù)潛力。
高盛特別提到，中國特有的因素（如“DeepSeek時刻”）及全球投資者對美國資產(chǎn)之外的分散化配置需求，帶動中國市場重回全球投資者的可投資范圍。全球?qū)_基金對中國市場的凈敞口從2025年初的6.8%上升至11月底的7.8%。但目前來看，全球型基金的中國市場配置仍顯著落后于基準(zhǔn)，且中國股市較全球其他市場仍有很大的估值折讓（較發(fā)達市場的折讓幅度為35%）。
板塊配置層面，AI與出海是機構(gòu)反復(fù)提到的關(guān)鍵詞。AI的關(guān)注焦點從上游算力轉(zhuǎn)移至下游應(yīng)用領(lǐng)域的落地與商業(yè)變現(xiàn)；出海主題則關(guān)注將制造業(yè)份額優(yōu)勢轉(zhuǎn)變?yōu)槎▋r權(quán)，在此過程中，境外營收占比較高的公司有望延續(xù)盈利優(yōu)勢。
“A股不僅是中國的A股，也是全球的A股。”中信證券首席A股策略師裘翔在年度策略會上表示。在他看來，A股上市公司正陸續(xù)從本國敞口的本土化企業(yè)轉(zhuǎn)型為全球敞口的跨國公司，中國資本市場也正從新興市場逐步轉(zhuǎn)型為成熟市場。“十五五”期間，中企在全球價值鏈分配中的地位有望進一步抬升，將份額優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為定價權(quán)，這是A股行情邁向“低波動慢牛”的基礎(chǔ)。
“再攀高峰”是東方財富(23.550, 0.12, 0.51%)證券2026年A股投資策略報告的標(biāo)題，該機構(gòu)對明年中國股市趨勢依然樂觀，判斷微觀增量資金流入有望持續(xù)增強。東方財富證券首席策略官陳果測算發(fā)現(xiàn)，自2020年以來，高境外營收占比（大于20%）的A股公司凈資產(chǎn)收益率明顯更優(yōu)，印證了出海業(yè)務(wù)對企業(yè)利潤的增厚效應(yīng)。陳果認(rèn)為，我國完備的供應(yīng)鏈體系、突出的工程師紅利，使得中企出海具備較高競爭力。
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