近日，國(guó)際黃金與白銀(84.19, 7.18, 9.33%)市場(chǎng)經(jīng)歷罕見(jiàn)巨幅下挫，美國(guó)科技股亦同步大幅下跌。2月2日，亞洲股市普遍承壓，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)多數(shù)品種走低，其中滬銀、廣期所鉑金和鈀金跌停，滬金一度觸及跌停板。
本次黃金創(chuàng)下近四十年來(lái)最大單日跌幅，背后受多重因素疊加影響。直接的導(dǎo)火索在于芝加哥商品交易所于1月30日（周五）收盤(pán)前宣布上調(diào)保證金要求，促使大量杠桿資金在周末前緊急平倉(cāng)。隨后，美國(guó)總統(tǒng)特朗普提名沃什為美聯(lián)儲(chǔ)下一任主席，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策走向的重新評(píng)估，美元顯著反彈，進(jìn)一步刺激投資者拋售黃金和白銀，加密貨幣也隨之持續(xù)走低。
沃什長(zhǎng)期以來(lái)被視為美聯(lián)儲(chǔ)主席的熱門人選，其貨幣政策立場(chǎng)因本次提名而備受市場(chǎng)關(guān)注。此前市場(chǎng)普遍預(yù)期特朗普將提名一位傾向于寬松政策的主席，然而投資者注意到，沃什曾在2008年國(guó)際金融危機(jī)后因反對(duì)過(guò)度量化寬松而辭去美聯(lián)儲(chǔ)理事職務(wù)。市場(chǎng)因而擔(dān)憂其持鷹派立場(chǎng)，并開(kāi)始撤離此前一些過(guò)熱的投機(jī)領(lǐng)域，推動(dòng)美元大幅升值，進(jìn)而引發(fā)全球資產(chǎn)價(jià)格的劇烈震蕩與重估。與此同時(shí)，英偉達(dá)對(duì)OpenAI高達(dá)1000億美元的投資計(jì)劃目前面臨不確定性，也引發(fā)了美股科技股的大量拋售。
然而，近期全球市場(chǎng)波動(dòng)之所以如此劇烈，重要原因之一在于倉(cāng)位已較為擁擠，輕微擾動(dòng)便容易引發(fā)連鎖拋售。元旦以來(lái)，黃金受到資金追捧加速上漲，但由于黃金市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)有限，流動(dòng)性逐步擴(kuò)散至白銀等其他貴金屬，并通過(guò)大幅加杠桿助推行情，進(jìn)而積累了顯著的脆弱性，最終導(dǎo)致價(jià)格急速回調(diào)。
值得注意的是，本輪黃金、白銀及銅價(jià)的快速上漲，主要推動(dòng)力來(lái)自亞洲投資者。然而，由于短期價(jià)格過(guò)快上漲且已處于高位，部分投資者的獲利了結(jié)反而成為本次調(diào)整的重要誘因。近日，國(guó)內(nèi)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始提示黃金交易風(fēng)險(xiǎn)，部分銀行也已相應(yīng)調(diào)整相關(guān)政策。
全球市場(chǎng)為何如此青睞黃金？這一問(wèn)題并非新近出現(xiàn)。過(guò)去幾年，作為黃金的主要購(gòu)買方，各國(guó)央行持續(xù)推進(jìn)外匯儲(chǔ)備多元化，黃金已成為分散美元風(fēng)險(xiǎn)的重要避險(xiǎn)資產(chǎn)與國(guó)家儲(chǔ)備工具。因此，黃金價(jià)(4859.34, 206.74, 4.44%)格背后的核心驅(qū)動(dòng)實(shí)為“去美元化”邏輯——無(wú)論是出于對(duì)美元資產(chǎn)安全性的擔(dān)憂，還是基于美國(guó)債務(wù)問(wèn)題對(duì)美元信用的憂慮，黃金均被視為具有歷史意義的對(duì)沖工具。
在各國(guó)央行長(zhǎng)期、持續(xù)增持的支撐下，黃金的安全邊際得到強(qiáng)化。與此同時(shí)，美國(guó)在美元信用、利率政策及地緣政治等方面日益凸顯的不確定性，似乎正推動(dòng)黃金進(jìn)入一個(gè)歷史性的上漲周期。正是基于這一敘事與判斷，市場(chǎng)資金逐漸將原本作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金（無(wú)息資產(chǎn)）重新定位為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。在當(dāng)前美股、美債等資產(chǎn)已處于高位、增長(zhǎng)空間受限的背景下，在有限的資產(chǎn)選擇范圍內(nèi)，黃金與白銀被視為最能捕捉貨幣貶值、再通脹以及地緣政治沖突情緒的交易標(biāo)的。
美國(guó)因過(guò)去長(zhǎng)期使用過(guò)度寬松的貨幣與財(cái)政政策，導(dǎo)致該國(guó)宏觀風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，已瀕臨臨界點(diǎn)。全球流動(dòng)性過(guò)剩，正助推全球市場(chǎng)部分風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走向泡沫化。黃金尚且受到全球央行增持和稀缺性的雙重支撐，但白銀、加密貨幣、美國(guó)科技股等資產(chǎn)可能面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，應(yīng)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，防范過(guò)度投機(jī)炒作帶來(lái)的市場(chǎng)非理性波動(dòng)。
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