近期，銅價沖高回落。1月30日，滬銅(78500, -860.00, -1.08%)期貨一度突破11萬元/噸，但隨即開始下挫，收盤下跌2.82%。2月2日，滬銅期貨跌至9.85萬元/噸，跌幅超過9%。2月3日，滬銅期貨價格有所回升。
業(yè)內(nèi)人士表示，從中長期來看，新能源、電力及AI算力需求仍然存在，銅的基本面支撐較強，其價格保持強勢的基本邏輯沒有發(fā)生變化。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)空調(diào)行業(yè)每年消耗銅約85萬噸。為了應對目前處于高位的銅價，很多家電頭部公司已經(jīng)開展大宗商品期貨套期保值業(yè)務。
供需格局未變
對于近幾日銅價震蕩，業(yè)內(nèi)人士表示，銅雖然屬于工業(yè)金屬，但同時也是金融金屬，近幾日的下跌，表明銅金融屬性的影響力暫時超過了工業(yè)層面屬性。
中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副秘書長、政策研究室兼規(guī)劃研究辦公室主任林如海表示，2025年全球主要有色金屬價格整體呈現(xiàn)顯著上行態(tài)勢，資本對價格信號起到了放大作用。有色金屬價格走勢與資本流動深度交織，資本力量通過期貨市場的杠桿交易、資金集中持倉與趨勢追漲，在市場情緒趨同時形成自我強化的上漲或下跌循環(huán)，放大供需基本面的波動幅度，使短期價格走勢顯著脫離中長期基本面中樞。
需要看到的是，目前銅價依舊處于高位。今年1月，銅價震蕩上漲，月漲幅超5%，截至1月30日滬銅主力合約收盤價為10.37萬元/噸。寶城期貨報告表示，技術(shù)上可關(guān)注10萬元/噸關(guān)口多空博弈。
接受中國證券報記者采訪的業(yè)內(nèi)專家表示，從供應端來看，銅的幾大供應商短期內(nèi)的增量是有限的，很多銅礦山的品位也在下降。相關(guān)資料顯示，智利Mantoverde銅礦因談判無果將持續(xù)罷工，南方銅業(yè)（Southern Copper）預計未來兩年產(chǎn)量因礦石品位下降而下滑。銅礦緊缺持續(xù)影響下，其加工費下探至歷史低位。
該專家進一步表示，不僅是AI領(lǐng)域，近期特高壓相關(guān)領(lǐng)域發(fā)展也會帶來銅的需求增加，很多相關(guān)訂單排在了幾年后。他表示：“從供需層面來看，銅市場的中長期形勢并未改變。從長期來看，銅的價格可能會逐漸回升，但不太可能像之前那樣快速增長。銅的需求可能會逐漸回升，然后繼續(xù)沿長期趨勢上升?！?/p>
林如海認為，2026年，有色金屬市場將呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)分化、波動加劇”的整體格局，價格中樞有望進一步上移。從宏觀環(huán)境來看，全球降息周期將持續(xù)深化，流動性充裕的格局不會改變，為有色金屬價格提供堅實支撐。
林如海表示，市場也需警惕幾大風險：海外宏觀政策轉(zhuǎn)向、供需預期差導致的行情反復，以及主產(chǎn)區(qū)政策變動、資金獲利了結(jié)帶來的市場波動加劇等。
積極布局套保業(yè)務
記者在調(diào)研中了解到，大宗商品價格波動給諸多行業(yè)帶來了巨大的成本壓力，尤其是在空調(diào)制造領(lǐng)域?？照{(diào)的生產(chǎn)過程中對銅的依賴程度極高，銅管和銅制換熱器是空調(diào)的核心部件之一，空調(diào)行業(yè)每年消耗銅約85萬噸。
在銅價上漲的背景下，從2025年前三季度看，我國一些主要空調(diào)領(lǐng)域上市公司依然保持了業(yè)績增長。
2025年前三季度，美的集團累計實現(xiàn)營業(yè)收入3630.57億元，同比增長13.82%；累計歸屬于上市公司股東的凈利潤為378.83億元，同比增長19.51%；累計歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為371.40億元，同比增長22.26%。
海爾智家2025年前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入2340.54億元，同比增長9.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達173.73億元，同比增長14.68%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為168.92億元，同比增長15.03%。現(xiàn)金流方面，前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為174.91億元，同比增長21.24%。
海爾智家在2025年半年報中表示，公司產(chǎn)品及核心零部件主要使用鋼、鋁、銅等金屬原材料，以及塑料(8383, 12.00, 0.14%)、發(fā)泡料等大宗原材料，如原材料供應價格持續(xù)上漲，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營構(gòu)成一定壓力。
值得關(guān)注的是，多家相關(guān)企業(yè)開展大宗商品套期保值業(yè)務來對抗風險。近期，美的集團公開表示，公司開展大宗套保業(yè)務主要是為了應對原材料價格波動。回顧過去，2021年，銅價同比增長約40%，且海運費大幅上漲，公司凈利率下降不到1個百分點，到了2022年，公司的凈利率已經(jīng)回到同比提升的軌道上。未來，針對原材料的價格波動，公司將通過技術(shù)研發(fā)降本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、全價值鏈提效、供應鏈管理優(yōu)化等手段積極應對相關(guān)影響。
2025年4月，格力電器公告表示，由于公司銅、鋁等原材料需求量很大，材料的價格波動直接影響公司的經(jīng)營業(yè)績。公司擬開展的大宗商品套期保值品種為銅、鋁等與公司生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的品種，套期保值業(yè)務的持倉合約金額不超過60億元。
海爾智家在2025年3月也表示，擬開展銅、鋁、鋼材、塑料等大宗原材料套期保值業(yè)務，合約價值不超過54.6億元。
此外，有研究表示，家電企業(yè)可以通過適當提價來覆蓋原材料上漲成本。中信建投證券相關(guān)研報顯示，2026年新國補落地提供需求支撐，部分緩解了2025年行業(yè)價格戰(zhàn)趨勢。元旦前后從中小企業(yè)到龍頭企業(yè)的普遍提價行為，初步顯示了全行業(yè)當前的漲價共識。通過敏感性分析測算，預計當銅價處于10.5萬元/噸的高位時，企業(yè)通過整體提價3%-5%可基本覆蓋原材料上漲影響。
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