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近期，豆粕(3111, 18.00, 0.58%)期貨價(jià)格持續(xù)下跌，主力2601合約周三盤中一度下探至2852元/噸，較8月中旬的高點(diǎn)回落10%。不過(guò)，昨日2601合約明顯反彈，截至收盤上漲2.3%。

消息面上，10月23日，商務(wù)部新聞發(fā)言人就中美經(jīng)貿(mào)磋商有關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)。

有記者問(wèn)：近日，何立峰副總理與美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特和貿(mào)易代表格里爾進(jìn)行視頻通話，雙方同意盡快舉行新一輪中美經(jīng)貿(mào)磋商，請(qǐng)問(wèn)商務(wù)部是否有進(jìn)一步消息？

商務(wù)部新聞發(fā)言人表示，經(jīng)中美雙方商定，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理何立峰將于10月24日至27日率團(tuán)赴馬來(lái)西亞與美方舉行經(jīng)貿(mào)磋商。雙方將按照今年以來(lái)兩國(guó)元首歷次通話重要共識(shí)，就中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系中的重要問(wèn)題進(jìn)行磋商。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易會(huì)談的預(yù)期較為樂(lè)觀。

新湖期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉英杰表示，豆粕期貨價(jià)格走勢(shì)與美豆背離。中美貿(mào)易摩擦升級(jí)對(duì)美豆影響有限，內(nèi)盤豆粕期貨缺乏利多支撐。美國(guó)政府“停擺”導(dǎo)致USDA數(shù)據(jù)發(fā)布中斷，美豆無(wú)法形成趨勢(shì)性行情。

“從估值看，豆粕2601合約已跌破國(guó)內(nèi)大豆(4521, -21.00, -0.46%)進(jìn)口成本線。”中州期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師吳曉杰告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，本產(chǎn)季巴西大豆大量涌入中國(guó)，前三季度進(jìn)口量為8619萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5%；5—9月進(jìn)口規(guī)模同比激增15%，推動(dòng)同期油廠壓榨量增長(zhǎng)13%。盡管養(yǎng)殖端需求有支撐，表觀消費(fèi)量同比上升9%，但在供應(yīng)大幅增長(zhǎng)的情況下，豆粕庫(kù)存仍然處于高位。

正信期貨油脂油料分析師陳強(qiáng)表示，市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)壓力還體現(xiàn)在美豆難以進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)，形成“堰塞湖”效應(yīng)，拖累美豆價(jià)格。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月我國(guó)大豆進(jìn)口量為1287萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.18%；1—9月累計(jì)進(jìn)口8618萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史同期新高。截至10月17日，樣本油廠大豆庫(kù)存為768.7萬(wàn)噸，同比增加27.49%；豆粕庫(kù)存在國(guó)慶假期后雖然有所回落，但仍有97.62萬(wàn)噸，同比增加4.16%。高庫(kù)存壓制豆粕現(xiàn)貨價(jià)格。

據(jù)吳曉杰介紹，四季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)逐月下降，10—12月總到港量約2460萬(wàn)噸，低于同期壓榨預(yù)估量（2700萬(wàn)噸），國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)或進(jìn)入去庫(kù)階段。截至10月中旬，12月船期采購(gòu)僅完成約10%，明年1月船期采購(gòu)尚未啟動(dòng)。同時(shí)，巴西大豆近月船期盤面毛利深度虧損，截至10月17日約為-200元/噸。榨利修復(fù)需求或支撐豆粕價(jià)格。

從預(yù)期角度來(lái)看，陳強(qiáng)認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)明年一季度供應(yīng)缺口的擔(dān)憂減弱。一方面，阿根廷的臨時(shí)免稅政策使中國(guó)采購(gòu)約300萬(wàn)噸大豆，部分彌補(bǔ)供應(yīng)缺口；另一方面，市場(chǎng)關(guān)注新一輪中美經(jīng)貿(mào)磋商。此外，新季南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期仍在，巴西大豆播種進(jìn)度快于去年，遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力增加。

展望后市，吳曉杰認(rèn)為，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格走勢(shì)偏弱，但不宜過(guò)分看空。四季度買船進(jìn)度偏慢，明年一季度進(jìn)口大豆供應(yīng)有限，后期市場(chǎng)供應(yīng)可能偏緊。

在劉英杰看來(lái)，雖然阿根廷免稅政策執(zhí)行時(shí)間較短，但改變了盤面節(jié)奏，短期內(nèi)豆粕期貨價(jià)格繼續(xù)下跌的概率較大，市場(chǎng)仍缺乏明顯利多。后市利多因素或來(lái)自國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期大豆進(jìn)口成本上升。如果豆粕期貨價(jià)格跌至較低位置，同時(shí)南美出現(xiàn)天氣擾動(dòng)，中線存在做多的機(jī)會(huì)。

陳強(qiáng)認(rèn)為，短期豆粕市場(chǎng)“弱現(xiàn)實(shí)”難改，但未來(lái)幾個(gè)關(guān)鍵變量值得關(guān)注：一是中美經(jīng)貿(mào)磋商的進(jìn)展。二是USDA報(bào)告恢復(fù)發(fā)布后，9月報(bào)告中53.5蒲式耳/英畝的單產(chǎn)數(shù)據(jù)可能下調(diào)，或引發(fā)美豆減產(chǎn)炒作。三是拉尼娜現(xiàn)象尚未結(jié)束。美國(guó)氣候預(yù)測(cè)中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，拉尼娜現(xiàn)象可能持續(xù)至明年2月，南美大豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期或面臨干旱威脅，存在減產(chǎn)預(yù)期。