今年以來，有色金屬板塊表現(xiàn)亮眼，中證申萬有色金屬指數(shù)累計上漲75.82%，位居申萬一級行業(yè)漲幅榜前列。其中，銅、黃金(582, 8.80, 1.54%)、鉛鋅等細(xì)分品種漲幅居前，工業(yè)金屬成為板塊上漲主要驅(qū)動力。
機構(gòu)人士認(rèn)為，在全球宏觀流動性寬松的背景下，有色金屬憑借供需剛性、避險屬性及綠色轉(zhuǎn)型需求，中長期配置價值凸顯，尤其看好銅、鋁、黃金“避險三劍客”，優(yōu)先布局擁有核心礦權(quán)的龍頭企業(yè)，重點關(guān)注具備深加工能力的標(biāo)的。
有色金屬板塊領(lǐng)跑A股
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，中證申萬有色金屬指數(shù)今年以來累計上漲75.82%，位居申萬一級行業(yè)漲幅榜前列。
細(xì)分來看，有色金屬板塊內(nèi)部呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，工業(yè)金屬品種領(lǐng)漲，成為板塊上漲的主要驅(qū)動力。申萬銅指數(shù)今年以來累計漲幅達100.57%，位居板塊內(nèi)首位；申萬黃金指數(shù)累計漲幅為79.17%；申萬鉛鋅指數(shù)累計漲幅為75.06%；申萬鋁指數(shù)累計漲幅為51.75%。
資金面上，市場情緒持續(xù)高漲。12月11日美聯(lián)儲如期降息25個基點后，有色金屬相關(guān)ETF連續(xù)多日迎來資金凈流入。截至12月15日，南方中證申萬有色金屬ETF近一周獲凈流入4.68億元，萬家中證工業(yè)有色金屬主題ETF、大成有色金屬期貨ETF均獲超2億元凈流入。此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，目前有3只有色金屬主題ETF申報，機構(gòu)布局意愿明顯。
配置價值凸顯
自今年9月美聯(lián)儲開啟降息周期以來，銅、鋁、錫、黃金等品種價格同步走強。宏觀流動性寬松疊加地緣沖突帶來的避險情緒，對有色金屬價格形成明顯利好。
中信建投證券認(rèn)為，在四季度全球宏觀經(jīng)濟波動加劇與地緣局勢沖突升級的背景下，有色金屬憑借供需剛性、“反內(nèi)卷”政策紅利及避險屬性，成為中長期資產(chǎn)配置的核心標(biāo)的。
除宏觀利好外，基本面因素同樣為有色金屬價格提供有力支撐。從供給端來看，工業(yè)金屬庫存當(dāng)前處于歷史低位，供應(yīng)端約束日益突出。中郵證券的數(shù)據(jù)顯示，銅方面，全球精煉銅庫存持續(xù)去化，截至11月30日，全球期末庫存量為1451千噸，處于近35年低位。此外，受印尼格拉斯伯格礦區(qū)減產(chǎn)、智利銅企生產(chǎn)擾動影響，銅產(chǎn)能釋放受限。
鋁方面，電解鋁產(chǎn)能利用率接近滿產(chǎn)極限。12月11日，主流社庫電解鋁庫存為58.4萬噸，處于歷史偏低水平，支撐價格韌性。
錫方面，主產(chǎn)區(qū)緬甸Bisie礦撤僑事件強化供應(yīng)鏈斷裂預(yù)期，尼日利亞產(chǎn)區(qū)的供應(yīng)亦受擾動。
從需求端來看，在綠色轉(zhuǎn)型的大趨勢下，新能源汽車、AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為銅、鋁消費新增長極。東興證券的數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，新能源汽車及充電樁用銅需求顯著增長，中國銅表觀消費量同比增長8%，銅材產(chǎn)量同比增長14%，帶動銅消費結(jié)構(gòu)升級。
鋁在“以鋁代銅”趨勢下加速滲透，空調(diào)熱交換器、新能源車電池托盤等領(lǐng)域需求持續(xù)釋放，推動鋁材消費韌性超預(yù)期。
機構(gòu)看好“避險三劍客”
12月16日，中證申萬有色金屬指數(shù)下跌2.63%。盡管近期板塊面臨回調(diào)，但機構(gòu)普遍認(rèn)為，在宏觀寬松的大前提下，有色金屬長期配置邏輯依然穩(wěn)固。
中郵證券認(rèn)為，因頭部銅礦企業(yè)自由港和泰克資源產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)，2026年銅或面臨供需緊張。鋁在新能源、電力等領(lǐng)域需求保持韌性，價格有望隨銅價修復(fù)。錫短期供應(yīng)擾動難解，價格中樞或維持高位。貴金屬受益于美聯(lián)儲降息和去美元化趨勢，價格上行空間可觀。
中信建投尤其看好銅、鋁、黃金“避險三劍客”。銅作為綠色經(jīng)濟“血液”，全球銅礦資本開支長期低迷導(dǎo)致新增產(chǎn)能有限，而新能源與AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)催生增量需求，2025年全球銅供需缺口將擴大至80萬噸。鋁的綠電屬性將使其在碳關(guān)稅時代獲得溢價，水電鋁企業(yè)具備長期配置價值。黃金方面，在地緣沖突與美元信用弱化背景下，央行購金量連續(xù)18個月凈增持，金價有望繼續(xù)創(chuàng)新高。
投資策略上，中信建投建議緊扣“供應(yīng)剛性+綠色溢價”雙主線，優(yōu)先布局擁有核心礦權(quán)的龍頭企業(yè)，重點關(guān)注具備深加工能力的標(biāo)的。
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