當(dāng)強(qiáng)寒潮裹挾大范圍雨雪席卷我國(guó)主要菜籽(5208, 89.00, 1.74%)產(chǎn)區(qū)，疊加中加貿(mào)易談判取得突破性進(jìn)展，國(guó)內(nèi)菜粕(2479, 38.00, 1.56%)市場(chǎng)迎來(lái)“大考”？
1月19日，菜粕期貨主力合約開(kāi)盤(pán)一度跌破2200元/噸整數(shù)關(guān)口，截至下午收盤(pán)下跌2.37%。在水產(chǎn)消費(fèi)淡季的背景下，這一跌幅更凸顯了市場(chǎng)對(duì)雙重變量的敏感反應(yīng)。
徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉冰欣告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，從氣象角度看，國(guó)內(nèi)中部地區(qū)菜籽、小麥處于越冬期，南方油菜部分進(jìn)入抽薹期，露地蔬菜、經(jīng)濟(jì)林果及油菜晚弱苗凍害風(fēng)險(xiǎn)高。油菜籽苗期適宜溫度為10℃~20℃，短期0℃以下低溫雖不致嚴(yán)重凍害，但晚播弱苗、氮肥過(guò)量田塊風(fēng)險(xiǎn)突出，若雨雪天氣持續(xù)，華中、華東地區(qū)菜籽可能出現(xiàn)花蕾脫落、結(jié)實(shí)率下降、癟粒增多等問(wèn)題，進(jìn)而影響單產(chǎn)與品質(zhì)?；仡櫄v史，2023年2月，華中寒潮導(dǎo)致抽薹期油菜受凍，湖北、安徽等地單產(chǎn)同比下降3%~5%；2024年3月，長(zhǎng)江中下游強(qiáng)降溫雖造成部分早花田塊輕度凍害，但得益于面積擴(kuò)張與管理提升，油菜整體單產(chǎn)仍維持高位。
中輝期貨油脂油料分析師賈暉表示，寒潮對(duì)油菜籽的危害集中在春季抽薹期、初花期至盛花期，而當(dāng)前菜籽生長(zhǎng)階段因地區(qū)、播期及品種差異呈現(xiàn)明顯空間分異，主要處于苗期、生長(zhǎng)期，僅重慶、四川部分早播田塊進(jìn)入抽薹期。由于國(guó)內(nèi)菜籽尚未進(jìn)入對(duì)寒潮敏感的抽薹期，且重慶、四川地區(qū)產(chǎn)量占比不足30%，結(jié)合2026年的暖冬基調(diào)，本次寒潮對(duì)菜籽產(chǎn)量的影響預(yù)計(jì)有限。
她舉例說(shuō)明，2024年2月下旬寒潮發(fā)生時(shí)，國(guó)內(nèi)菜籽已進(jìn)入抽薹期，當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)湖南、湖北產(chǎn)量調(diào)減不足5%，但最終實(shí)際影響并未顯現(xiàn)。值得關(guān)注的是，國(guó)內(nèi)冬油菜抽薹期主要集中在2月中旬至3月中旬，屆時(shí)需重點(diǎn)警惕寒潮天氣對(duì)產(chǎn)量的潛在影響。
中信建投期貨油脂油料分析師石麗紅分析，本次寒潮涉及的菜籽產(chǎn)區(qū)包括內(nèi)蒙古、長(zhǎng)江中下游和川渝地區(qū)，南方低溫將持續(xù)至23日左右。其中，內(nèi)蒙古作為春菜籽產(chǎn)區(qū)，新季菜籽尚未播種，寒潮影響可忽略不計(jì)；湖北、安徽等冬菜籽產(chǎn)區(qū)作物多處于越冬階段，短期影響不明顯；四川南部少量生長(zhǎng)偏慢的菜籽雖易受低溫影響，但由于盆地地形形成天然阻隔，預(yù)計(jì)影響有限。
石麗紅提示，與2024年“倒春寒”不同，本次寒潮時(shí)間節(jié)點(diǎn)較早，大部分油菜籽未進(jìn)入開(kāi)花階段，單產(chǎn)受影響的概率較低，且長(zhǎng)江流域冬菜籽本身具備抗凍特性，除非出現(xiàn)極端凍雨、冰粒，否則不會(huì)受到明顯影響。不過(guò)后期氣溫回升節(jié)奏更為關(guān)鍵，若氣溫短期回升后再降溫引發(fā)“凍—融—凍”現(xiàn)象，菜籽生長(zhǎng)則可能出現(xiàn)隱患。
除了天氣因素帶來(lái)的供應(yīng)端不確定性，中加貿(mào)易政策的重大調(diào)整更成為影響市場(chǎng)的關(guān)鍵變量。劉冰欣表示，中國(guó)將于3月1日起將加拿大油菜籽綜合關(guān)稅降至約15%，菜粕等產(chǎn)品至年底前不再適用反歧視關(guān)稅，而此前菜籽、菜粕進(jìn)口關(guān)稅為75.8%，這一調(diào)整大幅降低了菜籽的進(jìn)口成本。2025年四季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)顆粒粕庫(kù)存高企，疊加水產(chǎn)消費(fèi)淡季與豆菜粕價(jià)差處于低位，菜粕性?xún)r(jià)比較低導(dǎo)致需求疲軟，價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)震蕩。從到港數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張的局面短期較難緩解，但菜粕進(jìn)口到港量維持高位，供應(yīng)相對(duì)有保障。
賈暉補(bǔ)充稱(chēng)，受前期中加菜籽及油粕進(jìn)口停滯影響，當(dāng)前國(guó)內(nèi)菜粕及菜油(8340, 2.00, 0.02%)庫(kù)存處于同期偏低水平，而水產(chǎn)飼料消費(fèi)淡季使得菜粕價(jià)格走勢(shì)弱于菜油。但在中國(guó)與加拿大達(dá)成互降關(guān)稅初步協(xié)議下，菜籽進(jìn)口已具備壓榨利潤(rùn)，這將有利于后續(xù)進(jìn)口供應(yīng)恢復(fù)。
“事實(shí)上，本輪霜凍雖對(duì)總產(chǎn)量影響有限，但可能會(huì)推升后期田間處理與維護(hù)成本，導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)菜籽保本價(jià)格上漲或優(yōu)質(zhì)貨源減少?！笔惣t表示，近年來(lái)國(guó)產(chǎn)菜籽產(chǎn)區(qū)對(duì)油色、芥酸等指標(biāo)要求不斷提高，霜凍可能會(huì)改變優(yōu)質(zhì)貨源比例，進(jìn)而導(dǎo)致明年新季菜籽各地區(qū)貨源走勢(shì)分化，這一結(jié)構(gòu)性變化值得市場(chǎng)關(guān)注。
展望后市，劉冰欣認(rèn)為，若本次寒潮未引發(fā)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，那么菜粕價(jià)格就會(huì)缺乏止跌反彈的支撐動(dòng)力，短期仍將維持偏弱行情，投資者可考慮布局買(mǎi)豆粕(3111, 18.00, 0.58%)期貨2605合約賣(mài)菜粕期貨2605合約的套利組合。
對(duì)于菜系市場(chǎng)的整體走向，賈暉表示，隨著菜籽進(jìn)口壓榨利潤(rùn)修復(fù)，后續(xù)供應(yīng)恢復(fù)將逐步改變當(dāng)前庫(kù)存格局，不過(guò)水產(chǎn)淡季需求疲軟的現(xiàn)狀短期難以改觀，菜系端看多需保持謹(jǐn)慎，菜油價(jià)格走勢(shì)可能依賴(lài)基差修復(fù)與棕櫚(7878, 112.00, 1.44%)油市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)提振。
在石麗紅看來(lái)，未來(lái)需持續(xù)跟蹤寒潮影響消退后的氣溫回升節(jié)奏與降水分布，優(yōu)質(zhì)貨源比例下降可能會(huì)引發(fā)結(jié)構(gòu)性行情，同時(shí)田間維護(hù)成本上升將對(duì)國(guó)產(chǎn)菜籽價(jià)格形成底部支撐，各地區(qū)貨源分化或成為市場(chǎng)核心交易邏輯。
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